铜：短期震荡，警惕海外衰退风险

【短期铜价或以震荡为主，警惕海外衰退风险压力】五一假期，外盘铜价呈震荡走势，铜价于 4 月 30 日回调走弱，原因主要有二：一是交易员在五一劳动节五天假期前平仓套利头寸，COMEX 铜较 LME 铜溢价回调，两地溢价目前维持在 10%上下；二是 4 月 PMI 下行 1.5ppt 至 49.0，所有分项全线收缩，产需双弱，受关税冲击影响。1 号后，铜价小幅上行收复部分跌幅，因铜“强现实”基本面，供应端原料偏紧格局仍存、需求端韧性较强且国内库存去化较好。“强现实+弱预期”组合下铜价走势不明，基本面限制下跌，关税影响下的弱需求预期限制上行空间。对等关税政策落地后，成本抬升带来的需求冲击使美国前景不确定性上升，后续需求端仍存走弱预期。短期价格或以震荡为主，需关注关税谈判节奏、美国加征关税后的数据。